雖持憑單性質 方正-LA估價仍遜2憑單

溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my

大馬股票交易所的投資者在憑單和可轉換債券之間比較喜歡憑單。通常憑單會以溢價交易，但不可贖回可轉換債券一般都以折價交易。

就算一些不可贖回可轉換無擔保債券（ICULS）是擁有類似憑單一般的特質，可是只要股項代號是-LA，它就比-WA失色。

方正（方正，0007，創業板科技）最近完成了通過附加股方式發行ICULS，即方正-LA。認購這項ICULS的投資者可根據28送7比例，享有免費憑單方正-WB。

可惜由于市況差價，這項ICULS附加股發行計劃認購率不足，只能籌得57%或相等于4265萬令吉的資金。方正-LA和新憑單方正-WB在上週五分別以4.5仙和2.5仙結束交易。

方正-LA的面值是5仙，方正股票的面值是10仙。方正-LA的轉換價是10仙，方正-LA持有人只有兩個方法可以轉換母股。

受債券地位影響

如果方正-LA持有人不要出錢，他們必須以兩單位債券來換取1股。另外一項選擇。他們可選擇使用1單位ICULS再加上5仙的現金來行使成為母股。

這種類似行使憑單的方式在方正-LA以超過5仙交易時值得使用。當方正-LA以超過5仙交易時，投資者便可在持有一單位債券時，選擇再付出5仙現金來取代第2個ICULS單位。

這導致方正-LA有點像一項行使價為5仙的憑單。以目前方正-LA的4.5仙價位及母股的9仙價位來計算，使用ICULS轉換是沒有溢價的，就是使用現金行使溢價也只有5.6%。

值得一提的是方正-WB和以前發行的方正-WA的行使價是10仙。這兩項憑單的溢價分別達到39%和61%。

方正-WA因期限比方正-WB長，溢價是應該比較高的。可是同是三年后到期的方正-WB和方正-LA的溢價差距大。

若把它們“同化”，方正-LA使用現金行使的溢價是5.6%，但方正-WB的溢價卻高達39%，所以方正-LA還是受到其債券地位影響，溢價無法和兩項憑單比較。