買進券商心頭好‧BERMAZ菲律賓子公司 明年首季上市

券商 ：聯昌證券研究
合理價：2.60令吉

BERMAZ汽車（BAUTO，5248，主要板貿服）2017財年估計將有較高的本地組裝（CKD）車款銷售，同時菲律賓子公司會在明年首季上市。該公司短期盈利表現疲弱，但具有廉價估值。

公司管理層推動更高的本地組裝車款銷量，目標是占未來兩年總銷售的70%。這將降低日圓的風險，因從2016財年的100日圓兌3.41令吉，在2017財年首季貶至100日圓兌3.84令吉。假設日圓兌令吉每增值1%，該公司在2018財年的每股盈利將減少2.5%。

此外，公司計劃把馬自達產量從現有的1萬3000輛，在未來3至4年增至2萬5000輛，Inokom油漆廠可能會在今年底準備就緒並投入運作。這符合該公司增加出口量的計劃。

目前，BERMAZ汽車旗下大馬馬自達僅出口本地組裝CX-5至泰國，但管理層計劃出口至其它東協國家，唯越南除外。我們相信，大馬馬自達可改善BERMAZ汽車盈利表現。

另外，BERMAZ汽車預計將旗下持有60.4%股權的BERMAZ汽車菲律賓公司，于明年首季上市。這可能降低持股權高達9%，但仍以51%持股權維持主要股東地位。假設BERMAZ汽車菲律賓公司價值6億5000萬令吉，估計脫售9%股權有助釋放價值，並從中取得5850萬令吉現金，相等于每股5仙。

雖然國內環境充滿挑戰，BERMAZ汽車股價持續上升，年初至今共漲了10%。我們維持該股“增持”評級，目標價為2.60令吉。

BERMAZ汽車週四（27日）休市平盤報2.22令吉；閉市掛2.24令吉，起2仙，成交量410萬8300股。