国内发展空间有限 电讯业者或合并杀出血路 | 中國報 China Press
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    国内发展空间有限 电讯业者或合并杀出血路

    (吉隆坡7日讯)我国电讯市场陷入僧多粥少窘境,越来越拥挤的市场无法提供国内4家颇具规模和实力的电讯商成长空间,券商估计未来3年内不排除业界出现合并,强强联手御敌才能杀出血路!

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    联昌投银研究在报告中指出,早在2014年中开始至2017年初,国内电讯市场便经历了一段竞争非常激烈的时期,国内各者相互较劲,一直到去年中才慢慢静下来,惟这段安逸的日子估计很快就要结束,因为迹象显示更激烈的竞争已在前头等着。

    共有3对潜在合并

    虽然短期内很难预测竞争环境将如何演变,但该行认为中期电讯市场仍然过于拥挤,未来3年内国内电讯市场将出现非理性的竞争。

    以我国3000多万人口中就有4家大型电讯商,分别是明讯(MAXIS,6012,主要板通讯与媒体)、亚通(AXIATA,6888,主要板通讯与媒体)旗下天地通(Celcom)、数码电讯(DIGI,6947,主要板通讯与媒体)和U Mobile。


    联昌投银研究认为马电讯(TM,4863,主要板通讯与媒体)和亚通未来3年合并的几率是存在的,因双方都有共同股东,即国库控股;再者,政府有意开放目前由马电讯占主导地位的固定宽频市场,都将加剧市场竞争,使其盈利承受更大下滑压力。

    马电讯只有与亚通或天地通合并才有望减轻收益压力,避免重覆的营运开销或资本支出。

    至于明讯和Astro大马(ASTRO,6399,主要板通讯与媒体),市场早在数年前已开始盛传这两家公司将合并,众所周知,两家公司的共同单一大股东就是我国钜商阿南达克里斯南,且阿南达很常进行企业活动,以最大化旗下资产价值。

    明讯Astro大马料换股合并

    至于明讯和Astro大马,市场早在数年前已开始盛传这两家公司将合并,众所周知,两家公司共同单一大股东就是我国钜商阿南达克里斯南。

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    该行预测,双方会以交换股权方式合并,不会由明讯直接举债并购Astro大马,这是因为明讯净负债率对未计利息、税务、折旧与摊销前盈利(EBITDA)已处于高水平,同时,明讯还需筹资以支付接下来的700兆赫和2600兆赫频谱费用,尤其是当政府更改条规,让者公开竞标频谱。

    假设强制性收购(MGO)的价格是Astro大马当前股价溢价的20%,该行估计明讯将需要额外发行大约16亿4800万股新股,以换取100%的Astro大马股权。

    根据Astro大马的核心每股收益(EPS),若不计入成本协同效应或交叉销售所带来的机会,上述股权交换将有助提升明讯2019、2020和2021财年核心每股盈利12%、12%和5%。

    就收入协同效应而言,该行认为,将服务捆绑在一起,可保持市场份额和收益,并提供专门的内容助明讯从竞争对手中脱颖而出,从中产生收益。

    马电讯合并亚通
    将拥全马最多频谱

    从成本协同效益(不包括裁员)来看,联昌投银研究预计马电讯和亚通合并后的净现值(Net Present Value)将至少达72亿令吉(或占合并后实体总市值的18%)。

    同时,两家合并实体也将可更好绑定固定手机配套,以与市场上其他竞争对手竞争,减少客户流失,如提供绑定折扣及整合账单。

    另外,马电讯一旦与亚通合并,其合并频谱(spectrum)将是全马电讯商之最。

    同时,马电讯850兆赫(MHz)低频段的频谱也将有助提升天地通的覆盖率,尤其是在室内。

    政府或为频谱公开招标

    联昌投银研究不排除政府未来或会通过公开竞标方式(open auctions),而非现行选秀竞标方式(beauty-contest auction)来分配电讯频谱,通过价高者得的方式更好将电讯频谱资产货币化。

    该行指出,政府未来若改变游戏规则,届时料吸引国内6家电讯商竞投4张执照,包括明讯、天地通、数码电讯、U Mobile、马电讯和杨忠礼能源(YTLPOWR,6742,主要板公用事业)。

    该行按照新加坡类似频谱去年4月份的公开竞标价格计算,我国接下来若公开竞标的700兆赫频谱,其竞标底价,即每10兆赫价格料设在3亿3800万令吉,2600兆赫频谱的执照费用,每10兆赫价格料设在9500万令吉。

    最终,新加坡700兆赫频谱公开竞标的价格较底价高出4.7倍,2500兆赫频谱最终得标价格较底价高出4倍。

    竞标推高最终价

    换言之,我国若同样以公开竞标方式分配频谱,也将推高最终价格。

    大马通讯及多媒体委员会原定在今年中宣布通过选秀竞标方式分配700兆赫和2600兆赫频谱的细节,每10兆赫频谱价格定在2亿1550万令吉,年费为1850万令吉。

    但该委员会在今年8月宣布展延分配700兆赫频谱的计划,因为全面取代原有电子电路(Analogue)电视的计划已被展延至明年首季,同时,2600兆赫频谱也被安排至明年再分配。

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