（吉隆坡4日讯）各大电讯商争夺已久的第二5G网络计划最终由“黑马”U Mobile出线，不仅令市场大跌眼镜，还反将之前有意发出收购要约的明讯（MAXIS，6012，主要板通讯与媒体）一军；尽管如此，分析师仍认为，U Mobile在缺乏“金主”的支持下，似乎难以独挑大梁。
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此前，各大券商多数看好我国最大电讯商天地通数码（CDB，6947，主要板通讯与媒体）或排名第2的明讯是最有力的竞争者，因此对U Mobile“爆冷”出线大感意外。
马银行投行研究在分析报告中指出，相信U Mobile不太可能独自部署5G网络，最终还是需要与天地通数码或明讯合作。
天地通数码、明讯、U Mobile和杨忠礼通讯合计持有国家数码公司（DNB）65%股份，其中两家将成为DNB股东（简称A公司），而另外两家将成为营运第二5G计划公司（B公司）的股东。
每年建设成本10亿
“监管单位将在两家公司之间‘平衡’风险回报，所以U Mobile不太可能独自部署5G网络。”
联昌证券研究也认为，U Mobile需与两巨头之一合作，分摊第二个5G网络的建设成本。
在未来18至24个月内，若要建设80%的5G覆盖率，需要20亿至30亿令吉的投资，其后每年约需10亿令吉；这与U Mobile过去10年来，年均5亿令吉的资本支出，有着很大差距。
此外，该公司的净债务与利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）比率为4.3倍，也比明讯（2.2倍）和天地通数码（2.1倍）来得高。
肯纳格投行研究说，按用户群来看，U Mobile截至2022年底的用户群为860万人次，对比今年次季的天地通数码（2010万人次）和明讯（1260万人次）用户群，存在明显差距。
“这种差异表明，U Mobile可能需要与较大电讯商合作（例如明讯或数码电讯）合作，以确保足够的规模。”
两大巨头或争相合作
U Mobile在公告中表示将与监管单位以及天地通数码和马电讯（TM，4863，主要板通讯与媒体）等利益相关者合作，肯纳格投行研究指出，这可能暗示了这个合作对象将会是天地通数码。
今年7月，U Mobile和天地通数码联手中兴通讯（ZTE Corp）成功实现我国首次采用5G技术的直播活动。此外，两者贡献多个核心网（MOCN）合作协议，包括遍布大马各地的100个核心网站点。
达证券却认为，明讯是更有可能的合作对象，因为其用户群少于天地通数码，而MCMC可能倾向于看见两个5G网络拥有相似数量或规模的用户，以保持市场的竞争力。
值得注意的是，今年7月，“彭博社”曾报导明讯有意收购U Mobile的股权，而U Mobile大股东开价逾100亿令吉，成为这宗交易一大障碍。
不过，陈志远随后迅速辟谣，并宣布公司已计划在8月提交首发股申请，放眼在明年上半年于马股展开首发股（IPO）计划，或会成为八年来马股最大首发股。
尽管如此，U Mobile自2014年以来就盛传要在马股上市，但至今仍未有明确进展。
增加收购吸引力
兴业投行研究指出，从一些角度来看，监管单位的决策是合理的。
该行指出，U Mobile是国内“最小”的电讯商，可能可以更公平的采购5G频谱，而且在获得独家经营权后，该公司可大大缩小与其他同侪的差距，进一步增加其作为收购目标的吸引力，同时提高公司在上市或合并前的估值。
“无论如何，行业同侪之间的合作是无法避免的，而且DNB在中期还有很多工作要做，尤其在5G批发接入方面依然会担任主导角色。”
无论何者将成为合作对象，达证券认为，目前落榜的电讯商料会出现“膝跳反应”而股价下跌，但投资者应趁机逢低买进，因为围绕在第二5G网络的不确定性已经消除。
有鉴于此，该行将电讯业的投资评级从“中立”上修至“跑赢大市”。
虑及目前股价疲弱，该行将亚通（AXIATA，6888，主要板通讯与媒体）投资评级上调至“买进”，同时维持马电讯和天地通数码的“买进”评级，明讯则建议“守持”。
