恆指波幅大 可採取非方向式策略
溫世麟－窩輪資本總執行長
www.warrants.com.my
踏進2016年，全球股市經歷了整一個多月的跌幅。就以香港恆生指數為例，該指數在2016年至2月12日為止已經從2萬1914點下跌約16%至1萬8319點。在這段日子，持有恆生指數認沽憑單的朋友可以說是賺大錢。
如果投資者在2015年12月31日買進當時屬於輕微價外的恆指-HS（行使價2萬1400），他所持有的憑單在這四十多天已經從76仙上漲152%至1.92令吉。當然要猜對市場走勢才能取得那麼高的回報。
可是如果我們對市場走勢沒有看法，有沒有什麼策略是可以賺錢的呢？
答案是有的。不過市場波幅需要相當大。
以恆生指數產品為例，大馬股市目前有多項以恆指為相關產品的認購和認沽憑單，投資者其實可以做一些無方向式的交易。這涉及投資者同時買進一項認購和一項認沽憑單。當中有兩種因行使價區別而略微不一樣的策略。
第一項策略是馬鞍式組合（Straddle），涉及買進一雙到期日和行使價一樣的認購及認沽憑單。第二項策略是勒束式組合（Strangles），即買入同一到期日但不同行使價的認購及認沽憑單。
上述策略一般是期權市場用的，因為投資者在該市場可輕易選擇相同行使價和相同到期日的期權。
不過，在股票交易所的備兌憑單行使價和到期日，不是交易所而是個別發行商所訂，所以投資者或許不能100%使用以上策略。但只要是買一雙類似以上的組合，無方向的交易策略就可進行。
如果我們在2015年12月31日也同時買進行使價和恆指-HS一樣的恆指認購憑單恆指-C20，我們可以說買進了一個非方向式組合。
這項策略的總投資是1.93令吉（恆指-C20當時的價錢是1.17令吉）。到了2月12日，恆指-C20的價錢只剩下29.5仙。整個組合的價值由於恆指-HS大漲還達到了2.215令吉，上漲了約15%。
當然這種買賣不是任何市況都會賺錢的。只要波幅減低，這種策略肯定會虧錢。不過至少我們從上述例子知道可以通過以上無方向策略在股市獲利。
