买进券商心头好‧BERMAZ菲律宾子公司 明年首季上市
券商 ：联昌证券研究
合理价：2.60令吉
BERMAZ汽车（BAUTO，5248，主要板贸服）2017财年估计将有较高的本地组装（CKD）车款销售，同时菲律宾子公司会在明年首季上市。该公司短期盈利表现疲弱，但具有廉价估值。
公司管理层推动更高的本地组装车款销量，目标是占未来两年总销售的70%。这将降低日圆的风险，因从2016财年的100日圆兑3.41令吉，在2017财年首季贬至100日圆兑3.84令吉。假设日圆兑令吉每增值1%，该公司在2018财年的每股盈利将减少2.5%。
此外，公司计划把马自达产量从现有的1万3000辆，在未来3至4年增至2万5000辆，Inokom油漆厂可能会在今年底准备就绪并投入运作。这符合该公司增加出口量的计划。
目前，BERMAZ汽车旗下大马马自达仅出口本地组装CX-5至泰国，但管理层计划出口至其它东协国家，唯越南除外。我们相信，大马马自达可改善BERMAZ汽车盈利表现。
另外，BERMAZ汽车预计将旗下持有60.4%股权的BERMAZ汽车菲律宾公司，于明年首季上市。这可能降低持股权高达9%，但仍以51%持股权维持主要股东地位。假设BERMAZ汽车菲律宾公司价值6亿5000万令吉，估计脱售9%股权有助释放价值，并从中取得5850万令吉现金，相等于每股5仙。
虽然国内环境充满挑战，BERMAZ汽车股价持续上升，年初至今共涨了10%。我们维持该股“增持”评级，目标价为2.60令吉。
BERMAZ汽车周四（27日）休市平盘报2.22令吉；闭市挂2.24令吉，起2仙，成交量410万8300股。
