報導：葉愛雲
（吉隆坡28日訊）令吉兌美元匯率自去年下半年開始遊走在4.45至4.50之間水平不見起色，讓許多經營貿易生意或背負外幣債務的公司，深受令吉貶值之苦，以截至去年12月底的季度為例，就有多家上市公司受累于“匯兌損失”，業績慘不忍睹。

到底“匯兌損失”對一家企業意味著什么？為何會導致業績蒙虧，投資者被嚇得膽戰心驚？其影響程度又有多深遠呢？

Fundsupermart研究回覆《中國報》詢問時指出，涉及令吉（以大馬企業為例，令吉就是本幣）以外貨幣交易的公司，就會面對匯兌風險。

進口成本也增加

“去年末季，令吉兌大部份亞洲及10大工業國（G10）貨幣的貶值程度慘重，因此在這段時間中，受到負面影響的包括進口商及持有外債的公司。”

Fundsupermart研究指出，對于收入來自國內，但原料來自國外的進口商，他們將需要承擔因令吉貶值而導致原產品進口成本增加的風險。

“參與離岸融資活動的公司，也會因為外幣折算而導致外幣債務產生凈匯兌差額，若令吉持續貶值，企業就會面對外匯損失，在該段時間將被視作一筆開銷納入財務報表中，從而對企業淨利造成影響。”

在最新財報季中，IOI集團（IOICORP，1961，主要板種植）及亞通（AXIATA，6888，主要板貿服）淨利受挫原因，都來自為數不小的匯兌損失。

IOI集團截至去年12月底次季，面對3.3億令吉的凈外幣折算損失，以致當季淨利大跌97.8%至1560萬令吉。

亞通則在截至去年12月底末季面對4億2280萬令吉的淨匯兌損失，並錄得3.09億令吉的淨虧損。

企業一般預先撥備損失

興業證券研究經濟分析師白文春回應《中國報》詢問時說，許多時候企業會預先將一筆未來某個時間點需要用于支付的款項，以減值損失（Impairment loss）或撥備（Provision）形式計入損益表（P&L）中。

“這是為了預先反映潛在的損失，到了需要兌現義務的時候，令吉兌外幣走強，那這一筆減值撥備就可充作利潤重新入賬（write back），但如果令吉兌外幣嚴重貶值，則這筆款項就無法重新入賬，甚至會面對更大筆的匯兌損失。”

他說，當匯率非常動盪時，投資者在投資這類常需和匯率打交道的企業時，需格外小心；若企業海外所賺取的收入足以償還外債則不會有太大問題，反之則投資者需避而遠之，儘量避開這類公司。

無論如何，要準確預測令吉未來走勢是不可能的，但白文春預測，令吉兌美元今年首半年會企于4.45，進入下半年才會轉強，預測將企于4.40。

屬一次性開銷

Fundsupermart研究指出，匯兌損失無可避免將打擊企業的獲利，若所蒙受的匯兌損失龐大，將對企業利潤帶來沉重壓力。

“無論如何，投資者應了解，匯兌損失就如自願離職計劃（VSS）或重組費用，都是一次性的開銷。”

該研究指出，許多時候這些情況只是暫時性的，並不會嚴重影響公司的長期盈利前景，因此不該成為投資者用于評估某家企業的唯一指標。

投資者也必須先搞懂一家企業財報上會出現匯兌損失的原因，才來衡量這是長遠或短暫的影響。

“與其專注于短期影響，我們建議投資者應專注在企業的基本面，如商業模式的可行性和可持續性的收入等，這些才是影響公司股價未來走勢的更關鍵因素。”

對沖做不夠匯兌損失大

Fundsupermart研究指出，為降低匯兌可能侵襲企業獲利的風險，部份公司會採取“對衝”（hedging）作為防禦措施，但許多企業只做一部份的對衝，有者甚至做得不夠，以致他們在該段時間面對一部份的匯兌損失。

“但對沖並不能確保萬無一失，匯率是高度波動的，幾乎不可能被準確預測，而對沖是根據當前數據及企業的營運義務（營運開銷及利息支付等）來決定，若匯率在該段時間過度波動，企業仍然會面對損失的可能。”

《中國報》向各投資分析公司查詢，IOI集團總債務達75億令吉，當中75%是以外幣計算的外債，當中包括美元、歐元及日圓債務。

亞通集團總債務則有222.6億令吉，該集團在印尼、斯里蘭卡及大馬皆有公司，每一處所在地的營運公司中都有45%是以當地幣值計算的債務，稱為本幣債務（local currency debt），剩余55%則是美元債務。

豐隆投資銀行一名不願具名分析員回應《中國報》詢問時說，亞通集團的55%美元債務中，有25%是已進行對衝，即已固定匯率的債務，另有30%沒有進行對衝。

用遠期外匯合約降風險

穩定的匯率對常需以外幣交易的企業極之重要，為降低潛在匯率波動，企業多會利用投資衍生品來達到目的，如遠期外匯合約或外匯期貨，不過這兩種投資產品有其利弊，公司須根據本身所需來選擇。

Fundsupermart研究進一步解釋，國內企業通常會使用銀行的專門服務來協助抵禦匯兌風險，也多使用外匯合約及雙元貨幣投資選擇權來對衝匯兌風險。

該研究舉例，某家進口商與其海外供應商是以美元交易，6個月后將有一筆10萬美元（約44.2萬令吉）的付款到期，該進口商預測令吉將進一步貶值，因此希望鎖定匯率在4.50，進口商因此和銀行簽訂一份6個月后到期的10萬美元外匯合約。

如果6個月后令吉兌美元貶至4.70，意即有關進口商賺了2萬美元（約8.8萬令吉）；若令吉回升至4.30，則虧了2萬美元。

“根據過往的經驗，我們也不預期令吉會長期走貶，企業若長期看空令吉也是不明智的。”

財金術語
外債

據“智庫百科”的解釋，所謂外債，就是國內機關、團體、企業、事業單位、金融機構或其他機構對我國境外的國際金融組織、外國政府、金融機構、企業或者其他機構用外國貨幣承擔的具有契約性償還義務的全部債務。

簡單來說，就是以外國貨幣為計算單位的債務。