（吉隆坡25日讯）森那美（SIME，4197，主要板消费）并购合顺（UMW，4588，主要板消费）欲打造全马最大汽车企业，鉴于分析师看法相对正面，今日两家公司复牌双双上涨，合顺股价更创下2019年以来最高。

森那美昨日宣布，计划以每股5令吉或总额35亿7000万令吉，向国民投资机构（PNB）收购合顺的61.2%股权。该公司还将对未持有的合顺其余38.8%股权展开强制性收购，以将合顺私有化，预计将耗资约22亿7000万令吉。

分析员认为与合理价相比，森那美献购价还算合理，而且可在汽车需求高峰期间，为少数股东提供一个及时的退场机会。

受并购消息激励，合顺今早开盘报4.81令吉，对比周四最后报价4.62令吉，大涨了19仙或4.1%。该股随后进一步上涨26仙至4.88令吉，写下2019年以来最高。

闭市时，合顺涨12仙至4.74令吉，为马股10大上升股之一，有2393万9100股易手。

可让股东藉机退场

森那美今早以2.20令吉迎市，比周四2.11令吉最后报价攀升9仙，盘中一度涨14仙至2.25令吉，涨势凌厉。闭市时，该股涨9仙至2.20令吉，成交量为3327万1600股。

MIDF证券研究在分析报告指出，这项交易是公平的，因为收购价比每股4.60令吉的合理价溢价9%。

该行指出，估值方面，在这项要约的带动下，合顺2024财年本益比为13.3倍，略高于合顺5年平均本益比的12.9倍和2023财年账面价值的1.3倍。

该行认为，自2000年汽车需求周期遭遇低谷以来，合顺一直都表现良好。

根据大马车商公会（MAA）预测，2023年的汽车总销量（TIV）料达72万5000辆，连续第2年创下纪录，主要由第二国产车（Perodua）所驱动。

电动车价格战 或影响赚幅

肯纳格投银研究认为，这项交易为股东提供了退场的机会，因为从中国目前充满挑战的经商环境来看，转向电动汽车（EV）领域可能会引发价格战，从长远来看可能会影响长期赚幅。

“加上合顺丰田（UMW Toyota）和第二国产车也没有经济实惠的电动车产品迎战中国电动车和特斯拉，所以股东可以接受献议。”

至于此次收购的下行风险包括私有化计划告吹而引发的股价下跌、消费者在高通胀下减少可支出、供应链中断、投入成本上升，以及全球经济衰退损害工业与重型设备需求。

派息率或变低

不少分析师虽认为，这是一项溢价交易，但一些复杂的问题还是有必要去解决，尤其是派息率可能较低，以及两家公司旗下品牌之间的竞争。

达证券研究指出，鉴于汽车生态系统的复杂性，尤其是品牌蚕食，可能会导致收购面临一些障碍。

“如工业业务方面，森那美在某些区域拥有卡特彼勒（Caterpillar）的经销权，而合顺则与小松集团（Komatsu）建立战略合作伙伴关系。由于双方负责人和合作伙伴过多，收购可能会面临第3方阻碍。”

不过，该行对森那美仍然维持”买进“评级，目标价为2.50令吉。

缺乏协同效应

兴业投银研究认为，鉴于此次收购缺乏协同效应，所以不认为估值溢价，并对此次交易持”中立“态度。

”除了缺乏协同效应，我们认为这会增加森那美非核心资产并减低派息率。“

该行指出，由于这是一项全现金交易，所以森那美将以85%的债务和15%的内部现金进行收购。

”考虑到森那美对Cavpower集团的收购，其杠杆比率将达到0.84倍，超过0.6倍的理想上限。因此，森那美将利用未来医疗保健单位和大马宏愿谷的脱售收益来削减债务，这将降低特别派息的几率。”

该行预计，一旦森那美100%收购合顺股权，预计其2024财年盈利将增长15%，并将森那美投资建议评级上调至“买进”。